益客食品增收难增利 上市之路充满不确定性

　　公司业绩波动明显，以及子公司经营不善导致巨额罚款，食品安全令消费者揪心等诸多影响因素的集合，都让益客食品的上市之路充满不确定性。

　　近日，证监会官网披露江苏益客食品集团股份有限公司(下称“益客食品”)IPO招股书，自2019年12月20日报送申请稿到2020年1月3日受理不到15天，益客食品快速出击，拟在创业板上市。

　　公开资料显示，益客食品的前身是成立于2008年8月的江苏益客食品有限公司(下称“益客有限”)，经过八次增资和三次股权转让，2017年6月28日，益客有限完成整体变更，以经审计的净资产折合总股本36,000万股，作价3.6亿元，将全部资产划转到益客食品。

　　增收难增利

　　据悉，益客食品主要从事禽类屠宰及加工、饲料生产及销售、商品代禽苗孵化及销售，以及熟食及调理品的生产与销售。

　　招股书显示，截至2016-2019年1-6月，益客食品实现营收分别为74.51亿元、75.21亿元、99.05亿元、69.83亿元，对应的公司扣非净利润分别为1.70 亿元、0.66亿元、1.43亿元、1.82亿元。报告期内，公司营收主要来自禽类屠宰业务，主营产品包括鸭产品、鸡产品、饲料、鸭苗、鸡苗、熟食及调理品等，其中鸡鸭产品合计占主营收比超78%，为收入的主要来源。

　　从趋势图可看出，益客食品在营收呈几十亿规模持续增长，但其利润却如静止一般。

　　再从具体数据看，2017年营收增长的情况下，扣非净利润由2016年1.7亿元缩减六成至0.66亿元。业绩波动异常，主要系食品安全风险增高。

　　据悉，2017年以来，随着环境保护治理力度的进一步加强，公司部分禽类养殖户因场址处于禁养区，棚舍设备不达环保标准而停产，从而导致了商品代禽类养殖量的萎缩;以及2016年四季度至2017 年三季度受到H7N9型禽流感病毒影响，上游鸡苗和下游鸡屠宰产品供需失衡。

　　除此之外，由于产品结构和产业链环节的差异，公司报告期各期综合毛利率相比于上市公司处于较低水平。

　　据了解，新希望种禽业务收入在行业内处于龙头地位，其饲料业务为最大收入来源;华英农业(002321,股吧)的业务与公司类似，但华英农业熟食和鸭苗的收入占比远高于公司;而这两项业务皆是益客食品的短板所在。

　　整体而言，益客食品经营模式正处于野蛮生长，但在此阶段，企业往往在追求利益时而忽视了经营管理。

　　公司及子公司经营不善 行政处罚合计约98万

　　据悉，截至目前，益客食品拥有39家子公司，2家参股公司，而其中公司及多家子公司因不恰当经营而屡次遭到环保行政处罚。

　　据招股书，2018年，益客食品因为逃避监管违法排放水污染物以及未按照规定进行预处理，向污水集中处理设施排放不符合处理工艺要求的工业废水，被宿迁市宿豫区环境保护局分别处10万元罚款的行政处罚，合计罚款20万元。

　　另外，新泰众客瑞嘉食品有限公司在2015年因未经环保部门验收主体工程正式投入生产，依据《建设项目环境保护管理条例》第二十八条规定，新泰市环境保护局决定对其处以责令停止生产、罚款4万元的处罚。2016年8月9日，新泰市人民法院作出(2016)鲁0982行审85号《行政裁定书》，裁定新环罚字[2015]第28号行政处罚决定准予执行。

　　2016年，子公司临沂众客食品有限公司(下称“临沂众客”)因多次在生产过程中排放的废水污染物氨氮浓度值为51.5mg/L、71.7 mg/L、55.4mg/L，分别超标0.47倍、1.05倍、0.28倍，依据《水污染防治法》第七十四条规定，费县环境保护局对其作出责令立即停止排放超标水污染物并分别罚款1.93万元、3.46万元、1.22万元;以及公司在未经相关部门批准的情况下擅自开工建设，并且所建项目未经验收合格主体工程就正式投入生产，依据《建设项目环境保护管理条例》第二十八条规定，费县环境保护局对其作出责令停止停止生产、罚款3万元的行政处罚;以上处罚款合计9.61万元。

　　招股书显示，临沂众客成立于2011年，截至2018-2019年1-6月，公司分别亏损112.61万元、88.24万元。

　　2016年，子公司徐州益客食品有限公司(下称“徐州益客”)因为《速冻肉制品》加工项目主体工程未经环保部门验收就投入生产，依据《建设项目环境保护管理条例》第二十八条之规定，对其作出责令速冻肉制品加工项目立即停止使用、罚款2万元的行政处罚(详见(邳环罚字[2017]188 号《行政处罚决定书》);2017年徐州益客再次因需配套的环保设施未经环保部门验收主体工程投入生产，依据《水污染防治法》第七十一条的规定，邳州市环境保护局对其作出罚款10万元的行政处罚，而由于徐州益客未能及时缴付前述罚款，江苏省邳州市人民法院于2019年4月3日作出(2018)苏0382行审260号《行政裁定书》，裁定准予强制执行邳州市环境保护局作出的邳环罚字[2017]188号行政处罚决定及追加处罚款10万元;以上处罚款合计22万元。

　　招股书显示，徐州益客成立于2004年10月，2018年公司亏损193.04万元。

　　2016年，沭阳益客食品有限公司(下称“沭阳益客”)因场地内堆放有生产过程中产生的鸭粪，未建设固废贮存设施，总排污口总磷超标，锅炉未批先建，污水处理设施运行不正常等行为，依据《水污染防治法》第七十三条的规定，沭阳县环境保护局对其责令立即停止生产，对废水超标处以2.59万元罚款，对未建固废废物贮存设施处以1万元罚款，对锅炉未批先建处以5万元罚款，对水污染处理设施不正常运行处以1.04万元罚款，以上处罚合计9.63万元。

　　此外，2018年，依据《大气污染防治法》第九十九条第(三)项《水污染防治 法》第八十二条第(一)项及《大气污染防治法》第一百一十七条第(八)项的规定，沭阳县环境保护局对沭阳益客作出如下处罚决定：(1)对沭阳益客通过不正常运行大气污染防治设施逃避监管的方式排放大气污染物的违法行为，处以10万元罚款;(2)对沭阳益客未按环评要求的频次对所排放的水污染物自行监测的违法行为，处以2万元罚款;(3)对沭阳益客未采取措施防止排放恶臭气体的违法行为处以1万元罚款;以上处罚合计13万元。

　　招股书显示，沭阳益客成立于2010年8月，截至2018-2019年1-6月，公司分别亏损157.82万元、364.91万元。

　　2017年9月7日，徐州市新沂地方税务局稽查局作出新地税稽罚[2017]18号《税务行政处罚决定书》，依据《中华人民共和国税收征收管理法》第六十四条第二款规定，对江苏益客天冠农业发展有限公司不进行纳税申报少缴2015年、2016年房产税、印花税，处少缴税款50%的罚款合计2.4万元;对益客天冠应扣未扣2015年、2016年个人所得税，处应扣未扣税款50%的罚款合计2654.66元，以上罚款共计2.67万元。

　　2018年，子公司新沂市大地农业发展有限公司(下称“大地农业”)未经环保部门审批而擅自建设肉鸭升级改造扩建项目，依据《环境影响评价法》第三十一条第一款的规定，新沂市环境保护局决定对其作出肉鸭升级改造扩建项目立即停止建设、罚款4万元的行政处罚。

　　招股书显示，大地农业成立于2008年5月，截至2019年1-6月，公司亏损96.6万元万元。

　　2018年，新沂众客食品有限公司因未经环保批准擅自开工建设肉鸡宰杀升级改造扩建项目，新沂市环境保护局决定对其处以3万元的处罚。

　　针对上述所有行政处罚，相关处罚部门均出具了不属于重大违法违规证明，但发生如此之多的不规范经营，叫消费者如何放心食用，其产品的安全性令人揪心。

　　除此之外，2019年3月14日，平邑县应急管理局作出(平)应急罚[2019]0003号《行政处罚决定书(单位)》，因临沂众客饲料以下6项违法行为：(1)未按照规定对有限空间作业进行辨识、提出防范措施、建立有限空间管理台账;(2)生产现场除尘器、锅炉等设计有限空间作业场所未设置明显安全警示标志;(3)未制定涉爆粉尘专项应急预案;(4)未制定有限空间专项应急预案;(5)应急救援预案未组织专家进行论证;(6)2018年度未按照规定开展现场处置应急演练，决定给予临沂众客饲料9.9万元罚款的行政处罚。

　　招股书显示，临沂众客饲料成立于2016年3月，截至2018-2019年1-6月，公司分别亏损318.17万元、3.46万元。

　　显而易见，益客食品近年来在经营管理上的问题突出，而公司一贯藐视相关法规的态度也为此付出巨大的代价。

　　据悉，公司此次募集资金总计10.64亿元，除了用于主营业务相关的5个项目，其中2.6亿元将用于补充流动资金，可以说填补资金缺口的意图再明显不过了。

　　最后，值得一提的是，公司保荐人中信证券(600030,股吧)通过全资子公司中证投资间接持有益客食品3.03%的股份，为益客食品发行新股前的第四大股东。

　　另外，益客食品在报告期内并未给上千名员工缴纳社会保险而涉及的法律问题，也被投资者特别关注。